И.Я. Лукасевич
Нетрудно заметить, что денежный поток, генерируемый подобными ценными бумагами представляет собой аннуитет, к которому в конце срока операции прибавляется дисконтированная номинальная стоимость облигации.
Определим современную (текущую) стоимость такого потока:
, (2.6)
где F – сумма погашения (как правило – номинал, т.е. F = N); k – годовая ставка купона; r – рыночная ставка (норма дисконта); n – срок облигации; N – номинал; m – число купонных выплат в году.
Возможно вы искали - Реферат: Оценка потоков платежей
Пример 2.4
Определить текущую стоимость трехлетней облигации с номиналом в 1000 и купонной ставкой 8%, выплачиваемых 4 раза в год, если норма дисконта (рыночная ставка) равна 12%.
.
Таким образом, норма доходности в 12% по данной операции будет обеспечена при покупке облигации по цене, приблизительно равной 900,46.
Соотношение (2.6) представляет собой базовую основу для оценки инвестором стоимости облигации.
Похожий материал - Реферат: Фактор времени и оценка потоков платежей
Определим текущую стоимость облигации из примера 2.4, при условии, что норма дисконта равна 6%.
.
Нетрудно заметить, что текущая стоимость облигации зависит от величины рыночной процентной ставки (требуемой нормы доходности) и срока погашения. Причем зависимость эта обратная. Из базовой модели оценки могут быть выведены две группы теорем, которые приводятся ниже без доказательств [16].
Первая группа теорем отражает взаимосвязи между стоимостью облигации, ставкой купона и рыночной ставкой (нормой доходности):
если рыночная ставка (норма доходности) выше ставки купона, текущая стоимость облигации будет меньше номинала (т.е. облигация будет продаваться с дисконтом);
Очень интересно - Доклад: Денежные потоки в виде серии платежей произвольной величины
если рыночная ставка (норма доходности) меньше ставки купона, текущая стоимость облигации будет больше номинала (т.е. облигация будет продаваться с премией);
при равенстве купонной и рыночной ставок текущая стоимость облигации равна номиналу.
Рассмотренный выше пример 2.4 может служить практической иллюстрацией справедливости изложенных положений.
Вторая группа теорем характеризует связь между стоимостью облигации и сроком ее погашения:
если рыночная ставка (норма доходности) выше ставки купона, сумма дисконта по облигации будет уменьшаться по мере приближения срока погашения;
Вам будет интересно - Реферат: Определение цены собственного капитала
если рыночная ставка (норма доходности) меньше ставки купона, величина премии по облигации будет уменьшаться по мере приближения срока погашения;
чем больше срок обращения облигации, тем чувствительнее ее цена к изменениям рыночной ставки.
Приведенные положения требуют более детального рассмотрения. Для упрощения будем полагать, что выплата купона производится раз в год.
Пример 2.5
Срок обращения облигации с номиналом в 1000,00 составляет 10 лет. Ставка купона, выплачиваемая раз в год, равна 15%. Определить стоимость облигации, если:
Похожий материал - Реферат: Методы оценки облигаций с периодическим доходом
а) рыночная ставка (требуемая норма доходности) равна 22%;
б) рыночная ставка (требуемая норма доходности) равна 10%.
Для иллюстрации чувствительности стоимости облигации к сроку погашения воспользуемся специальным инструментом ППП EXCEL – "Таблица подстановки". Автоматизация анализа чувствительности
Пакеты прикладных программ, реализующие функции табличных процессоров, идеально подходят для анализа проблем вида "что будет, если". Наиболее развитые табличные процессоры, включают в себя специальные средства для автоматизации решения таких задач. ППП EXCEL также не является исключением и предоставляет пользователю широкие возможности по моделированию подобных расчетов. Для этого в нем реализовано специальное средство – "Таблица подстановки" .